發揮PE背景優勢,九泰基金“一二級聯動模式”賦能科創板投研

時間:2019-06-18  作者:謝達斐  來源:上海證券報

自帶PE基因的九泰基金,深諳初創企業成長路徑。在此基礎上,九泰基金瞄準了科創板投資機會,將科創板投資上升至公司重要戰略,加速布局科創板投研團隊及產品研發。

 

目前,九泰基金在科創板投研的布局上打出了“特色牌”,主要體現在“AB角雙研究模式”。在該模式下,科創板投研部門設置了專注于產業深度研究的部門和專注于二級市場研究的部門相結合的方式。在投資上,設置“AB”角,實施雙基金經理管理,他們分別具備產業、市場投研視角。此外,在投資理念上,九泰基金秉持的是價值投資,主要從基本面分析、調研方式幫助投資人員更好地做好價值投資。

 


科創板投研設置“AB”角


在今年年初的年會上,九泰基金總經理盧偉忠明確提出了將科創板投資上升至公司的重要戰略。隨著戰略調整,九泰基金發生了重大變化——調整公司的優質投研力量專門組建科創板投研部門。

 

目前,從九泰基金的科創板部門設置來看,主攻科創板投研的部門有兩個,一個是科技創新投資部,專注于科創板企業的基于產業的深度投研工作;一個是研究發展部,專注于A股的二級市場研究。團隊有多名具有相應學科背景的研究員,分別畢業于清華、北大、復旦、中科院、美國俄亥俄州立大學等。

 

同時,在投資上,九泰基金實施的是“雙基金經理”管理模式,一位基金經理需具備產業背景,主要從產業視角做深度研究,而另一位基金經理則具備二級市場研究視角。由此形成了科創板投研的“AB”角設置,這也是九泰基金別具一格的團隊設置。

 

為何如此強調“AB角聯動模式”?

 

科技創新投資部執行總監袁多武給出了答案。他表示,一是科創板戰略配售要求至少鎖定12個月,投資時間較長,因此不能單純按照二級市場邏輯來指導投資,還得配合一級市場的產業角度去做研究;二是大多科創板企業尚處于企業生命周期的早期,其需要在資本幫助下度過2至3年后,才能慢慢成長起來,因此,一級市場邏輯的投資邏輯仍適用于科創板企業。但同時,科創板也是二級市場,其流動性介于新三板和A股之間,因此,二級市場邏輯也仍適用。

 

在醫藥板塊研究員繆雙妍看來,科創板是以機構博弈為主的市場,這也意味著,交易對手更為理性、成熟、聰明、專業。在此背景下,機構投資者更需要貼近企業投資價值本質去做研究和選股。因此,把更能深入研究企業的產業視角與更能跟追市場情緒、資金動向的二級市場視角相結合,能讓我們更加深根細作、不驕不躁地做好投資,也能幫助我們更多維度地做好選股。

 

 

產業市場聯動模式的“價值投資”

 

在科創板投資策略的構建上,九泰基金科創板投研團隊認為,“價值投資”理念仍適用于科創板投資。只不過,與一般的二級市場上“價值投資”不一樣的是,九泰基金遵循的是產業市場聯動模式的“價值投資”。

 

科技創新投資部執行總監袁多武表示,九泰基金科創板的“價值投資”主要體現在基本面分析及安全邊際的考量,在做基本面分析的時候,九泰基金用的是產業市場聯動的分析方法。

 

科技創新投資部執行總監黃振威表示,二級市場的基本面研究是建立在假設證監會、投行及會計師事務所等已經審核過該企業的財務報表基礎上,因此會容易忽略財務粉飾甚至造假的問題。而科創板實行注冊制試點,企業財務的真實性和價值判斷交給市場來判斷,不再具備那么強的監管信用背書了,因此科創板企業的基本面研究需更加注重一級市場的研究邏輯去驗證企業財務與業務的匹配度與真實性。另外,在A股市場,企業經營不善的話仍然具備殼價值,但在科創板,問題企業面臨很大的退市風險,投資需要更為謹慎。

 

“因此,在做科創板投資時候,除了一般的行業研究、市場情緒研究外,投資者還真得更加考慮企業應收賬款及現金流穩定性等財務指標的真實性、公司治理、股權激勵機制等指標,這就需要深入到企業本身。”黃振威繼續補充到。

同時,產業市場聯動模式下的“價值投資”還體現在調研方式和目的上。

 

在科技創新投資部執行總監袁多武看來,二級市場的調研是建立在上市公司及調研人員雙方相互了解較深的基礎上,因此調研方式一般以開會問答和企業參觀的形式進行,其目的在于了解企業短期內的邊際變化,進而預期未來對于股價的影響。而基于產業的調研方式一般以業內人士深度訪談、相關資料查詢和工廠深度參觀的形式進行,其目的是為了驗證企業的商業邏輯、業務模式的可持續性以及核心競爭力。

 

此外,從估值體系的構建上也能看到九泰基金“價值投資”背后的邏輯,因為其估值標準的根本衡量是企業的成長性。袁多武表示,我們先根據企業生命周期將科創板企業進行分類,主要分為已有盈利的企業及短期內無盈利的企業。對于有盈利的企業,可以直接對標A股和納斯達克企業,主要看PE、PEG等指標。而對于微利及虧損的企業,會根據其特點進行細分估值:如果該公司已具有一定規模,可用P/S、EV/EBITDA等指標;對于早期研發類企業,由于其短期內尚無營收,則可用行業空間、未來現金流貼現(例如醫藥研發企業的管線估值法)進行估值。

 

 

九泰基金具有做一級市場投資的天然優勢,在科創板公司投資價值評估、風險評估上具備專業能力,在封閉式戰略配售基金運營上也會更具有自己的獨到特色。

 

 

風險提示:

基金不同于銀行儲蓄和債券等能夠提供固定收益預期的金融工具,投資人購買基金,既可能按其持有份額分享基金投資所產生的收益,也可能承擔基金投資所帶來的損失。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件。基金的過往業績并不預示其未來表現,基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。我國基金運作時間較短,不能反映股市發展的所有階段。

 

 

 

 

 

 

 

 

 



 

  關閉本頁   打印本頁
牛牛数码 老时时彩 乐赢彩票群 办个齿轮厂赚钱吗 云南11选5 骑马光明与黑暗赚钱 国标麻将基本规则 有什么手机赚钱的好方法 贵州麻将技巧十句口诀 山东群英会 风暴魔域手游赚钱 二人麻将胡牌规则 湖南快乐10分 舒城县有手工活在家赚钱 德州麻将app 上海快3 我想赚钱学什么软件